春节前后承压震荡等待现实需求指引钢材1月供需专题报告 本申报中宣布的看法和音信仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为驾御投资危险，请撤消订阅、回收或利用本申报的任何音信。本申报难以修立拜访权限，若给您酿成未便，

　　春节前后承压震荡等待现实需求指引——钢材1月供需专题报告本申报中宣布的看法和音信仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为驾御投资危险，请撤消订阅、回收或利用本申报的任何音信。本申报难以修立拜访权限，若给您酿成未便，敬请体谅。我司不会由于体贴、收到或阅读本申报实质而视闭系职员为客户；市集有危险，投资需留意。

　　钢企复产推动缓慢，粗钢产量低位运转。寰宇减产宗旨已毕后，因为区域已毕情状的不屈衡性，满堂复产进度推动吃紧不足预期，粗钢供应维护低位运转。从调研情状来看，2022年1月，南方长流程钢企将慢慢复产，但一方面华北“2+26”城区域进入采暖季限产第二阶段，限产将会趋厉；另一方面对近春节，电炉坐蓐面对时节性减量，估计电炉减产及华北限产将对冲南方长流程钢企复产，1月粗钢产量回升空间较为有限。

　　地产战略底已现，粗钢外需降幅收窄。跟着地产“战略底”映现，地产端需求曾经起头映现诸众改进的征兆：11月举动地产紧要资金原因的邦内银行贷款增速映现触底回升迹象、自筹资金增速大幅反弹，出卖回款增速固然浮现的尚不显然，但住民中历久贷款映现显然正增加。且跟着资金情状好转，11月紧要影响于施工端的修筑工程投资增速映现小幅回升，存量项目向完竣转化的速率也映现加快。跟着地产资金情状的改进，咱们估计赶施工加快的情状仍可期望。

　　危险身分：地产端需求开释不足预期，复产进度超预期（下行危险），地产赶工以及基修发力超预期，战略性限产加码（上行危险）

　　据统计局数据，2021年1-11月，寰宇累积粗钢产量94636亿吨，累积同比减量2545万吨，累计降幅2.6%，根本上已毕了终年压减粗钢产量的宗旨，假若分区域来看，华北区域省份曾经逾额已毕劳动，南方局限省份12月仍需陆续推动减产。此中11月当月粗钢产量6931万吨，同比减量1943万吨，降幅高达22%。1-11月累积铁水产量79623万吨，同比减量1667万吨，累计降幅2.1%；11月当月铁水产量6173万吨，同比减量1028万吨，降幅14.3%。由粗钢和铁水产量估算的废钢增加量累计1.88亿吨，累计减量1000万吨，累计降幅5%；11月当月废钢增加量1021万吨，同比减量1021万吨，降幅50%，这紧要是因为正在战略性减产流程中钢企偏向于优先削减易于调剂的废钢用量，同时也与废钢价值远高于铁水价值，废钢性价比低落相闭。

　　从样本数据来看，12月粗钢和铁水产量环比11月有小幅消浸，寰宇减产宗旨已毕后，因为区域已毕情状的不屈衡性，以及华北的大气污染管控等区域性限产扰动不停，同时南方局限钢企有游移情感，满堂复产进度推动吃紧不足预期，粗钢供应维护低位运转。从调研情状来看，2022年1月，南方长流程钢企将慢慢复产，但一方面华北“2+26”城区域进入采暖季限产第二阶段，限产将会趋厉；另一方面对近春节，电炉坐蓐面对时节性减量，长流程钢企为计算复产补库，普及了废钢收购价，电炉钢利润受到显然挤压。低利润、资源仓皇、春节停产等身分将导致电炉钢产量大幅回落，估计电炉减产及华北限产将对冲南方长流程钢企复产，1月粗钢产量回升空间较为有限。

　　经测算，1-11月粗钢外观消费累积同比降幅4.9%，此中11月单月降幅27.7%。从五大种类样本数据来看，终年5大材外需累积同比降幅2.7%，12月同比降幅13%，相较于10-11月降幅显然收窄，此中长材降幅从28%大幅收窄至15%，而板材外需降幅仅收窄1个百分点，这地产端需求变转动性更大相闭。

　　需求端的中央题目仍正在于地产端。2016-2020年，房企以高周转形式运转为主，即拿地-开工抵达预售准则-预售回款-拿地，这已经营形式导致后端施工进度放缓、前端开工对地产端用钢需求有着较高的代外性，以是这暂时期用新开工滚动数据与螺纹外观消费举行拟合有着较高的闭系性。但跟着前期的高期房出卖进入到交付期，叠加“三道红线”之后，房企前端拿地、拓荒意图消浸，将有限的资金用于后端赶施工交付、降杠杆率，存量项目标赶工慢慢成为地产用钢需求的根本盘，存量项目施工进度也主导着修材需求的强度。站正在目前时辰节点来看，地产存量施工面积至极高，组成了赶工的要求；同时完竣交付的顶峰期尚未竣事、房企降杠杆的动力犹存，组成了赶工的内正在动力；以是，前限日制地产端用钢需求开释的紧要是赶工的技能——资金。

　　客岁银行贷款纠合经管轨制出台之后，本年上半年房企邦内银行贷款增速大幅消浸，房企尤其依赖出卖回款，而以价换量的推盘形式无异于剜肉补疮，房价上涨的预期被旋转后，下半年地产出卖起头转弱。叠加局限房企年中的信用危险暴露，购房者对付期房交付的担心填充，期房出卖显然下滑。出卖回款的转弱导致房企资金仓皇、施工进度放缓。而跟着地产“战略底”映现，地产端需求曾经起头映现诸众改进的征兆：11月举动地产紧要资金原因的邦内银行贷款增速映现触底回升迹象、自筹资金增速大幅反弹，出卖回款增速固然浮现的尚不显然，但住民中历久贷款映现显然正增加。且跟着资金情状好转，11月紧要影响于施工端的修筑工程投资增速映现小幅回升，存量项目向完竣转化的速率也映现加快。跟着地产资金情状的改进，咱们估计赶施工加快的情状仍可期望。正在稳信用、财务前置以及地产端防备过期交付的体例性危险的大靠山下，上半年的旺季需求回归仍可期望，估计实际需求的好转希望鼓动钢价再次走强。

　　春节前：当年述供需两头情状来看，春节前满堂复产速率估计相对偏缓，但短期现货价值过高肯定水准上压制了冬储需求，叠加时节性降温及疫情扰动复兴，淡季中需求慢慢趋弱。估计跟着供应降幅慢慢屈曲，钢材库存累积将慢慢加快，现货将承压小幅下行以结婚冬储合意价值。

　　正月十五之后到3月上旬：处于节后都邑援修者慢慢返城复工的阶段，从往年经历来看，节后需求复兴到平常秤谌通常必要5-7周驾驭的时辰。本年与往年的区别正在于供应端，3月15之后华北“2+26”城面对采暖季竣事之后映现相对纠合的复产。且近期生态境遇部也后相冬奥会岁月华北企业不会大范畴停产，激励市集对付华北一季度限产实践推广力度减弱或提前复产的担心。估计2月下旬到3月中旬将起头检验终端需求复兴进度对复产的承接技能。年后的钢材库存去化将映现放缓，钢价能够承压。

　　3月中旬之后的旺季：咱们偏向于正在二季度终端需求将映现边际修复，一是信用企稳的正向影响估计正在3-4月起头慢慢外现；二是基于过去几年高周转时候的欠账，地产存量施工面积较高组成赶工要求，期房赶交付叠加“三道红线”之后的去杠杆压力催生较强的赶工意图，跟着银行贷款、自筹资金以及预售禁锢轨制的减弱，资金情状即施工的技能也正在慢慢复兴，思量到住修部战略请求要提防交付过期，上半年施工段的赶工能够从新加快；三是客岁四时度从此基修项目审批加快，叠加上半年财务前置，基修端需求也会有慢慢开释。以是从目前来看上半年的旺季仍可期望，短期预期驱动削弱后，需守候旺季实际需求好转的指引。

　　危险身分：地产端需求开释不足预期，复产进度超预期（下行危险），地产赶工以及基修发力超预期，战略性限产加码（上行危险）

　　1、大宗商品战略组：以资产修设视角，从宏观经济、能源能耗、碳中和等维度，对大宗商品的满堂趋向举行研商，并连结紧要种类的根本面情状挖掘行业轮动和对冲机缘；

　　2、玄色金属组：紧要笼罩钢材、铁矿、焦煤焦炭、废钢、合金、动力煤、玻璃、纯碱等种类；

　　5、化工组：紧要笼罩甲醇、尿素、乙二醇、PTA、短纤、PP、塑料、苯乙烯、PVC等种类；

　　6、农产物000061)组：紧要笼罩大豆油脂、卵白粕、花生、生猪、玉米、鸡蛋等种类；

　　7、软商品合格外种类组：紧要笼罩橡胶、20号胶、纸浆、棉花、白糖、苹果等单资产链种类；