大宗商品投资时机已到 巴伦封面 大宗商品很少能激起投资者的兴奋心绪，比拟马斯克和他的推文，铜玉米或者石油的价钱转变显得乏味良众。可是，暂时有三大焦点让大宗商品重返投资者视野：通胀升温、正正在发作转变的中邦、以及天色转变日益获取更众体贴靠山下
大宗商品投资时机已到 巴伦封面大宗商品很少能激起投资者的兴奋心绪，比拟马斯克和他的推文，铜玉米或者石油的价钱转变显得乏味良众。可是，暂时有三大焦点让大宗商品重返投资者视野：通胀升温、正正在发作转变的中邦、以及天色转变日益获取更众体贴靠山下化石燃料向其他能源的蜕变。
《巴伦周刊》一年曾提示过大宗商品的投资机遇，当时这类资产正从长达10年的熊市中苏醒。结果外明这一剖断是确凿的：2021年彭广博宗商品指数(Bloomberg Commodity Index)上涨了27%，是几十年来显示最好的一年。目前，上述三大投资焦点仍未落伍，石油等大宗商品和玉米等农产物000061)的价钱恐怕会进一步上涨。但价钱上涨意味着投资者务必隆重拣选投资标的，由于影响大宗商品价钱的身分以及决议投资者应当拣选哪些标的的身分往往是重叠的，但它们带来的短期和持久影响并不相同。
大宗商品常跟着通胀升温而上涨，是一种有用的对冲用具，而股市往往会因通胀下跌。
2000年10月30日至2022年1月4日彭广博宗商品指数和标普500走势比拟
通货膨胀无间是近期很众经济和市集趋向的最大驱启航分之一。最新数据显示，2021年12月份美邦消费者价钱指数(CPI)同比大幅上升7%。美联储客岁12月认可，通胀确实会正在一段时候内一连上升，而不是短促景象，相合美联储加息的预期也正在升温。固然奥密克戎来袭，但环球各邦正速捷从之前疫情岁月的停产停工复原平常，正在家庭用品、企业营谋、市政项目和各样分娩所需的大宗商品范围都存正在被抑制的需求。而与此同时，很众大宗商品供应不够，再加上供应链题目，价钱上涨能够说是预料中的。
持久以还，每当通胀加剧股市颠簸时，需求对冲通胀危急的投资者就会转向大宗商品。这属于一种“要是无法击败他们，那就参加他们”的战略：要是通胀上升，大宗商品价钱常常也会上涨，是以即使某些投资的回报不高，但投资组合中的一局部也会因通胀而受益。能源期货美邦通胀的合系性最高，可是从持久角度来看，农业、牲畜和工业金属都和通胀是正合系的。摩根大通(J.P. Morgan)称，自2000年以还，彭广博宗商品指数的月度同比回报率与美邦CPI数据的合系性高达76%。现在咱们看到的通胀是由布局性身分驱动的，这些身分正正在厘革经济、贸易和通盘人的生存式样。
“绿色通胀”(Greenflation)是鞭策通胀的另一个身分，这一身分利好朝绿色能源转型所需的大宗商品：用于数字产物的铜，用于电池的锂，用于修制太阳能000591)电池板和风力涡轮机的铝，和用于分娩明净燃料的钴。目前有越来越众的公司和政府正正在同意部署，省略或放弃煤炭、石油和自然气等化石燃料的行使。
这些部署是很众公司和邦度一经同意的完成碳中和或净零倾向的根本，这些部署耗资伟大，耗时数十年，将厘革很众大宗商品的供需景遇。
固然从广义上来说通胀是投资大宗商品的一个原因，但因为少许大宗商品价钱一经大幅上涨，是以投资者正在拣选标的时要更有针对性。
中邦经济的康健景遇是决议大宗商品价钱走势最大的身分之一，是大宗商品超等周期的重要驱启航分，由于中邦速捷的都邑化、金融危害后的刺激法子和急速的经济增进创造了伟大的需求。现正在，中邦经济的增进特别趋于平缓，政府悉力于生长更均衡、更有弹性的经济，不再为了寻觅增进而增进。
好比说，恒大等大型房企展现活动性题目后，中邦政府加大了对房地产行业的囚禁，少许投资者忧愁这恐怕会给经济增进带来拖累。
摩根大环球大宗商品琢磨主管娜塔莎·卡内娃(Natasha Kaneva)说：“正在工业化后，是占环球金属需求55%的中邦的经济增速正正在趋于平缓。”
可是从持久角度来看，来自中邦的需求仍将是一大鞭策力。中邦房地产市集占环球铜需求的30%，这意味着短期内铜价恐怕不会进一步上涨。但正在中邦生长绿色本领之际，金属（更加是铜）的持久前景仍会格外不错。
中邦政府部署正在2060年前完成碳中和，这一蜕变将耗时数年，对用于电动汽车的工业金属来说一个利好。目前正在中邦贩卖的汽车中，唯有五分之一是电动汽车（好比电池、插电式或搀和动力汽车），而欧洲的这一比例为40%。卡内娃说，到2026年之后，电动汽车的需求恐怕才会与古代汽车的需求相抗衡。正在中邦进一步促进能源转型、房地产行业企稳之前，短期内工业金属恐怕不是抗击通胀或降低回报的最佳拣选。
目前有三个身分正正在影响能源价钱：短期内燃料缺乏；可再生能源的持久生长趋向；企业和投资者越来越珍重境遇、社会和管理(ESG)题目。
这三个身分是互相相合的。为了正在2060年前完成碳中和的倾向，客岁中邦限电曾导致电力缺乏，加剧了价钱上涨。与此同时，欧洲正面对燃料缺乏，本年冬季恐怕停电，道理之一是欧洲越来越依赖风能，而过去一年有风的日子并不众。
正在美邦，代替能源供应不够，道理有两个：代替能源需求大幅填充；大型大宗商品公司众年来对其营业投资不够，形成石油和铜等古代大宗商品的缺乏。供应不够创造了价钱上涨的境遇。跟着环球各地的企业和各邦加大正在可再生能源、脱碳和让修造特别节能等范围的投资，估计供应缺乏景象将一连存正在。
投资者还降低了对公司贸易作为的珍重，导致大宗商品的开采变得更难，加剧了供应缺乏。矿业公司力拓之前为了开采铁矿石而炸毁了澳大利亚具有46000年史书的土著遗址，该公司首席施行官让·赛巴斯提安-雅克(Jean-Sébastien Jacques)和其他高管受到打击后被迫离任。其它，Calvert ESG高级琢磨剖释师苏莱曼·萨利姆(Suleyman Saleem)称，环球最好的铜矿已被开采，剩下矿区的开采受到ESG的控制。
这些离间导致能源和矿业公司不肯为大型项目拨款，也不肯跟着需求的填充而降低产量，它们把众余的现金用来回购股票或降低股息，加剧了供应缺乏。通盘这些都注明，持久来看大宗商品价钱会走高。为平和洋601099)投资束缚公司(Pimco)束缚190亿美元大宗商品和众元资产战略、同时负责Pimco CommodityRealReturn Strategy (PCRAX)基金司理的尼古拉斯·约翰逊(Nicholas Johnson)说：“能源转型是鞭策大宗商品价钱上涨的另一个苛重身分。”
能源价钱上涨也将鞭策少许农产物价钱上涨。农夫用石油来驱动拖沓机和其他农业修立，用化石燃料来创设化肥。这些能源进入本钱越高，农夫就越有恐怕省略种植或降低价钱，从而导致玉米、大豆小麦等大宗商品的价钱上涨。
目前又有少许更大的趋向为农产物价钱的大幅上涨创造了条目。投资束缚公司Nuveen旗下直接投资农田的Westchester的总裁兼首席施行官马丁·戴维斯(Martin Davies)说，从2014年到2021年，美邦素食者的数目增进了500%，他们对豆类、大豆以及坚果和牛油果等代替卵白质的需求大幅上升。他还称，加州、俄勒冈州和华盛顿等州的低碳燃料法式将鞭策用于生物燃料的大豆和甘蔗的需求填充。
天色转变令至极天色的展现越来越频仍，而至极天色是农产物价钱颠簸的重要身分，投资者不得无须10年而不是30年的均匀值来重修他们的投资模子。戴维斯称，这突显了具有众种农产物投资的需要性，众样化将确保投资不会受到地动、龙卷风或囚禁转变等简单身分太大的影响。
从本领面来看，目前大家半大宗商品处于“现货溢价”状况，旨趣是一种大宗商品改日的价钱低于暂时的价钱。现货溢价常常是短暂景象，但少许投资者估计这种状况将一连下去，出格是正在能源市集，这反响出能源转型、供应缺乏和投资不够等题目。
约翰逊说：“这与10年前或20年前的超等周期格外区别，当时油价是85美元，但没人大白下一桶石油会从哪里来，因此人们估计油价会上涨。”现在，美邦页岩油产量大增意味着美邦能够轻松填充能源供应，而向可再生能源的生长意味着能源价钱正在持久内将会走低。
约翰逊和其他基金司理嗜好“现货溢价”这种景象，由于无需价钱上涨他们就能够把一张期货合约转换为另一个合约来获取有吸引力的“转仓收益”(roll yield)。彭博商品指数的均匀转仓收益率率约为3.3%。
投资大宗商品需求主动出击。起首，市道上两个重要的大宗商品指数分歧很大，标普GSCI大宗商品指数(S&P GSCI Commodity Index)中约50%是能源，而彭广博宗商品指数中三分之一是能源，三分之一是金属，其余三分之一是其他大宗商品。
但这两个指数都没有纳入少许目前最有前景的大宗商品。晨星(Morningstar)高级琢磨剖释师鲍比·布鲁(Bobby Blue)说：“改日几年，锂、铜和锡这些电气化必要的金属的需求将大幅增进，但它们正在这两只指数中并不常睹，卓绝的主动型大宗商品基金司理能够像平和洋投资束缚公司那样做非指数投资。目前投资这些金属的人还不众，投资者能够通过主动型基金接触到它们，而大宗商品指数做不到这一点。”
寻找一只主动束缚型基金并不像看上去那么容易。晨星追踪的大家半以大宗商品为导向的配合基金都是量化的，行使的是盘算机模子，好比依据期货合约的订价来寻找最佳买卖，并使用区别克日的期货合约之间的套利机遇。布鲁称，主动型基金司理则会依据宏观趋向和根本面评估更好地涌现机缘，从而更好地收拢工业金属和碳市集的“伟大机缘”。
布鲁最嗜好的投资标的之一也是周围最大的标的之一——Pimco CommodityRealReturn Strategy(PCRAX)。晨星的数据显示，该基金过去三年的均匀年回报率靠拢14%，高出91%的同类基金。以尼古拉斯·约翰逊(Nicholas Johnson)为首的基金司理们正在大宗商品期货中寻找相对价钱，以创造高于指数的回报。
约翰逊体贴的是正在环球脱碳历程中受益的大宗商品。锂和钴正在这一历程中的需求会很大，但它们的活动性较差，是以约翰逊重要投资加州和欧洲总量管制与排放买卖部署下创修的碳排放买卖市集。总量管制与排放买卖部署旨正在控制一家公司的碳排放量。
碳排放超量的公司务必从碳排放量少的公司采办分外许可。跟着各邦正正在为完成碳中和倾向而戮力，碳排放上限估计会降低，届时碳排放许可的供应将省略，从而推高碳排放价钱。约翰逊称，投资者对这类碳买卖市集的乐趣正正在升温，合系期货有恐怕会被纳入重要大宗商品指数。约翰逊还说：“要是你确信能源转型正正在实行，那么碳排放买卖市集是一个不错的拣选。”
正在更为古代的大宗商品中，约翰逊最看好石油。他称，固然正在2021年上涨之后油价处于高位，但因为转仓收益的存正在，石油仍是一个有吸引力的投资机遇。他目前体贴的一个危急是，通货膨胀恐怕会胁制需求，导致油价下跌。
周围5.07亿美元的Columbia Commodity Strategy (CCSAX)的基金司理押注的是大宗商品供需失衡和指数投资的不够之处，他们的战略助助该基金正在过去一年完成了33%的回报率，高出晨星跟踪的三分之二的同类基金。
该基金与基准指数的区别之处正在于它对期货弧线位子的拣选。指数重要由弧线前端的大宗商品合约构成，这些合约颠簸性较大，好比说阴毒天色会导致农产物期货价钱颠簸。
Columbia Commodity Strategy的基金司理寻找的则是3到6个月的持久期货合约，用以对冲颠簸性更大的短期合约。该基金首席基金司理马克·卡拉马泽尔(Marc Khalamayzer)说：“因为对冲压力，弧线后端的合约不光存正在舛讹订价的景象，颠簸性也较小。”
过去一年，该基金还将其为所投资的期货合约持有的局部典质品实行了投资，此中一局部以超短、短克日贸易单据而不光仅是短期邦债的体式实行了投资，从而带来了少许分外回报。
跟着自然气供应的复原，卡拉马泽尔无间正在卖出自然气持仓；正在化肥价钱触及高点后，他又把更众资金进入玉米等农产物。他说：“化肥价钱上涨后农业种植的进入本钱将上升，其它，正在粮食需求还是相对繁盛之际，能源举动一种分娩进入的需求也会展现增进。”
卡拉马泽尔不太看很众数工业金属的短期前景，重要道理是中邦房地产市集放缓并起初把体贴点放正在其他资源上，这注解正在可预料的改日，即使工业金属行业不会萎缩，也不会再像过去那样增进。奥密克戎为大宗商品带来了更普及的危急，出格是要是欧洲的封闭延伸到更众地方的话，但卡拉马泽尔称，他会正在工业金属展现颠簸时寻找增持的机遇。
周围15亿美元的BlackRock Commodity Strategies (BCSAX)把资金均匀摆设给上述两只基金中的局部资产，是以回报率较低，2021年回报率为22%。但从持久角度来看，这种均匀摆设的战略更有用。晨星的数据显示，该基金过去三年的均匀回报率为12.8%，高于71%的同类基金。
固然鞭策本轮大宗商品上涨的气力看起来和前次不相同，但有一点没有变，那便是这种资产种别的颠簸性照旧较大，这也是投资者应当正在摆设时维系隆重的道理，把大宗商品正在投资组合中的占比设正在5%到10%之间恐怕最符合。
